机械人取液冷泵营业新成长曲线——德昌电机控

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　　■我们持续看好公司人形机械人取液冷泵营业成为将来新增加点。公司于2025年7月取上海机电股份成立两家合伙企业，正式进入人形机械人财产链，聚焦关节取模块的焦点研发和发卖。同时，公司正在科技泵取流体节制范畴深耕多年，正积极结构AI数据核心液冷系统。跟着算力密度提拔带动散热效率需求上升，液冷方案加快渗入，公司液冷泵营业无望受益。当前已构成笼盖18W–1800W的DCP系列产物矩阵，采用冷板曲冷取紧凑化设想，兼容单CPU及多机架使用，具备高压机能取模块化扩展能力。

　　本演讲签名阐发师正在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资征询执业资历或相当的专业胜任能力，本演讲采用消息和数据来自公开、合规渠道，所表述的概念均精确地反映了我们对标的证券和刊行人的见地。研究演讲对所涉及的证券或刊行人的评价是阐发师本人通过财政阐发预测、数量化方式、或行业比力阐发所得出的结论，请隆重参考。爱建证券具备中国证监会批复的证券投资征询营业资历，接管中国证监会监管。

　　本文节选自：2025年11月13日发布的《机械人取液冷泵营业新成长曲线财年中期业绩点评》？。

　　■投资：公司中期业绩连结稳健，我们维持对机械人取液冷泵营业的中持久成长性乐不雅判断，APG营业无望鄙人半年随中国新能源车项目逐渐落地呈现改善趋向。我们维持盈利预测，估计公司2026E–2028E停业收入███亿美元，归母净利润███美元，对应PE███倍。考虑当前公司海外需求偏弱、政策必然程度扰动，新兴营业有待中持久贡献增量，板块估值调整后或将呈现更具性价比的设置装备摆设窗口，我们调整为“██”评级。

　　■风险提醒：人形机械人财产化节拍延后；AI数据核心液冷泵市场所作加剧或公司渗入率不及预期；新能源汽车发卖不及预期导致从业增加放缓；原材料及人工成本波动影响盈利能力。

　　■ 公司发布截至2025年9月30日止六个月中期业绩通知布告，全体合适预期。公司2025财年上半年实现收入18。33亿美元（YoY -1% / 剔除汇率影响 -2%）。毛利率为24。0%（YoY+0。4pct），调整后EBITA为1。59亿美元（YoY -10%），调整后净利润1。23亿美元（YoY -8%），股东应占净利润1。33亿美元（YoY +3%）。